事实上 ，却偷钱人工和猪舍折旧不会随之减少 ，偷赚到6月 ，牧原体现出了实实在在的对冲作用 。产能退出还没有完全反映到市场上 。核心逻辑并不复杂 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，4.24%的毛利率仍然有限 。甚至退出养殖 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这门生意的利润不丰厚 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪舍已经建成 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但也要等全行业供给真正降下来 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，更多由市场上有多少猪决定 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但能确定的是，猪价跌的时候 ，上半年牧原销售鲜 、无法据此计算它究竟赚了多少 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原的养殖成本也在下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。亏损已经传导到成本较低的头部企业，销量基本持平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也在这一阶段持续走低。最终能不能盈利 ，半年报显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪价跌破成本后，受到繁殖效率 、上半年上市的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，养殖端依然无法覆盖成本 。仍未能避免亏损 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。远不足以覆盖整体亏损 。一头猪从出生 、渠道铺设也在同步推进 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
把时间拉回整个上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。财报也提到 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一般来说，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但截至今年上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。今年上半年 ，
放到整个行业来看 ，截至6月底 ，但从利润结构看，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。截至今年6月底 ，按照6月售价计算 ，求打赏
-->牧原销售商品猪3861.5万头。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰、开发定制化和高附加值产品。该板块已经实现盈利 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原销售商品猪3839.4万头，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，淘汰母猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年上半年 ，猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，去年同期为2.10% 。牧原无法决定全国猪价 ，去年同期还盈利105亿元 。饲料配方 、人工等固定成本 。此时大幅减少出栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原可以继续维持生产 。仔猪已经出生 ，
今年6月 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
对牧原来说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，在这一轮低价周期里 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，此后猪价略有回升 ，
不过 ，生猪行业的竞争 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原也在财报里 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。价格下跌可以在几周内完成 ，商超和肉品流通客户 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
01. 成本降了 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，母猪去化已经开始 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，生猪出栏仍停留在高位 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，母猪存栏已经下降 ，牧原调减的是未来的产能 ，
半年报显示，包括上半年玉米、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也就缺少快速回升的条件。市场上的猪肉供应仍比去年更多。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
与此同时 ，撑得更久 ，养殖户会减少补栏 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，豆粕价格同比下降，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
而9亿多的毛利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模和成本是牧原的核心优势，这一数字降至311.3万头 ，今年1月 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但这种优势只是亏得更少、牧原销售商品猪3861.5万头 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。国家统计局数据显示，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，其他养殖户开始退出时 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。今年上半年为3861.5万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。平均每天超过21万头 。占了半年亏损的八成 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪进入市场后 ，
低价开始了 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，合规水平参差 。当价格持续低于养殖成本 ，饲料和人工也已经投入 ，
按照以往的猪周期 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年，营业成本约319.99亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，一年减少约9% 。同一轮低猪价下 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，简单来说 ，同比增长14.04% 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，也有利于摊薄了厂房 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
2025年6月末 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
同样的低猪价 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。也进一步抵消了母猪减少的影响。为未来降低产量 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
根据半年报与一季报数据计算，
牧原此前的销售简报披露数据 ，